A股半导体并购接连“刹车”，阛阓波动加重甚而“议价僵局”

着手：第一财经

并购潮起潮落。左近2025年末，A股阛阓掀翻一波引东说念主情态的并购重组“闭幕潮”。自11月13日至12月13日，已有至少20家上市公司密集公告闭幕或住手奉行要害金钱重组络续，其中不乏芯片、医药、化工、信息时刻等热点行业的代表企业。

尤其引东说念主注指标是，多家半导体领域上市公司在近期接连“刹车”——12月12日晚，芯原股份（688521.SH）晓示闭幕收购芯来智融97.0070%股权，原因是“看法公司责罚层及往复对方建议的中枢诉求及关节事项与阛阓环境、战术要求及公司和整体股东利益存在偏差”。紧随自后，海光信息（688041.SH）与中科朝阳（603019.SH）于12月10日同步公告闭幕领受归并络续，称“往复关联事项无法在展望时候内达成一致”。（688536.SH）、帝奥微（688381.SH）等半导体企业也在近期接踵宣告闭幕并购重组。

密集的闭幕公告不仅响应出现时并购市时事临的共同挑战，也折射出在宏不雅环境变化、阛阓估值订价与产业整合深化的多重配景下，往复两边在估值、条件、整合预期等方面正资格贫穷博弈。

半导体成并购闭幕“重灾地”

第一财经记者把柄Wind数据及关联公司公告统计，2025年11月1日至12月13日历间，A股阛阓共有跳动20家上市公司公告闭幕并购重组事项，行业消释半导体、料想机、化工、农业、家居等多个领域。

半导体领域成为A股阛阓此轮并购重组闭幕案例的弥留板块。海光信息与中科朝阳于12月10日同期公告闭幕共计往复价值约千亿范围的换股领受归并络续。公密告布后，中科朝阳股价跌停，这也引起了机构的豪爽情态。在一场上百家机构参与的调研疏导中，中科朝阳暗示，尽管重组闭幕，海光与朝阳仍将在保抓上市公司闲散性基础上深化协同，海光信息聚焦CPU、DCU芯片，已设立国内中枢芯片联结地位；中科朝阳深耕互联、网罗、退换、软件、算力行状及存储、液冷领域，两边将共同构建齐备算力产业链。

此外，芯原股份和帝奥微近期双双发布闭幕并购重组公告。芯原股份决定闭幕收购芯来智融97.0070%股权并召募配套资金，公司暗示，看法公司责罚层及往复对方建议的中枢诉求及关节事项与阛阓环境、战术要求及公司和整体股东利益存在偏差。

模拟芯片厂商帝奥微决定闭幕以刊行股份及支付现款的容颜购买荣湃半导体（上海）有限公司100%的股权，闭幕原因系两边就往复有规画、价钱、事迹原意等中枢条件未能达成一请安见。

值得一提的是，另一家模拟芯片厂商想瑞浦（688536.SH）因“现在奉行要害金钱重组的条件尚未齐备教训”意义，于近日公告闭幕收购宁波奥拉半导体股份有限公司股权事项。想瑞浦这次并购络续从发起到闭幕，仅隔半个月时候。

除了半导体行业之外，杰好意思特（300868.SZ）、海泰发展（600082.SH）均在12月发布了闭幕重组公告。智能硬件配件制造商杰好意思特本年6月公告称，拟以现款容颜购买想腾协力（天津）科技有限公司死心权，进而拓展在算力行状器、AI责罚软件及云料想业务的居品智力。半年后，杰好意思特晓示闭幕这次并购。

中枢条件难弥合，阛阓环境生变

从清楚的闭幕原因来看，大大齐公司说起“往复两边未能就中枢条件达成一致”、“往复条件尚未教训”或“阛阓环境发生变化”。

往复中枢条件无法达成一致是近期并购闭幕案例中最深化的原因。多家公司在公告中明确指出，往复两边在关节交易条件上存在不对，最终难以调和。

一位资深投行东说念主士对记者暗示，并购历程中，估值问题可能是最深化的中枢条件问题之一，主要系买卖两边在估值态度各异明显，买方追求保守估值并情态协同效应，而卖方则要求溢价并偏好现款支付。“并购往复的本体是杀青上市公司与看法公司的‘双赢’，但两边的态度不同，对产业发展趋势认可度可能存在不对，使得中枢诉求存在偏差。比如，收购看法利弊盈利金钱奈何订价，盈利金钱又奈何订价。”上述投行东说念主士对记者说。

本年A股行情波动较大，并购音讯对股价的影响，总体呈现“短期脉冲、恒久分化”的特征，其影响的中枢取决于往复质地和收购看法协同效应的杀青进度。

海光信息与中科朝阳在公告中评释：“现在阛阓环境较本次往复盘算推算之初发生较大变化，奉行要害金钱重组的条件尚不教训”。从初次发布重组公告到晓示闭幕，海光信息股价累计高涨51.64%，区间最大涨幅跳动100%，该股也在9月末刷新历史高点277.98元。同期，中科朝阳股价亦刷新历史高点。访佛地，芯原股份晓示盘算推算并购后，股价一度冲上216元，刷新历史高点，较公告前涨幅近50%。

上述投行东说念主士补充说：“阛阓波动不由往复两边决定，依然谈好的往复对价和有规画，可能在股价波动后只利好其中一方。尤其是本年科技股波动显耀，高成长性行业并购容易激勉估值不对。在往复对价争议的背后波及买卖两边在估值步履遴选、支付结构安排、阛阓环境变化和战术敛迹等多维度的复杂博弈。”

此外，另一位投行东说念主士对记者暗示，估值步履与事迹原意亦然影响并购失败的中枢条件。比如，估值步履遴选上的不对，卖方倾向于遴选能最大化本身利益的估值步履，而买方频频遴选收益法、阛阓法或金钱基础法进行评估。再者，事迹原意与对赌条件的不对亦然高景气度行业并购中中枢条件，科技股的事迹成长周期长且不祥情趣较高，若是卖方对看法将来事迹增长的详情趣莫得弥散信心，或不肯接纳买方建议的严苛原意条件，也可能成为计划无法激动的原因之一。

(本文来自第一财经)